النظرية ومعامل توبين: طرق التقدير ، صيغة الحساب

2024 مؤلف: Howard Calhoun | [email protected]. آخر تعديل: 2023-12-17 10:18

نسبة توبين هي النسبة بين القيمة السوقية للأصل المادي ومبلغ استبداله. تم تقديمه لأول مرة من قبل نيكولاس كالدور في عام 1966 في ورقته "الإنتاجية الهامشية ونظريات الاقتصاد الكلي للتوزيع: تعليق على Samuelson و Modigliani". تم نشرها بعد عقد من الزمن ، ولكن من قبل جيمس توبين ، الذي وصفها بكميتين.

واحد منهم ، البسط ، هو القيمة السوقية: القيمة الحالية في السوق لتبادل الأصول الموجودة. والمقام الآخر هو سعر الاستبدال أو إعادة الإنتاج ، أي القيمة السوقية للسلع المنتجة حديثًا. وهو يعتقد أن هذه النسبة لها أهمية اقتصادية كلية كبيرة وفائدة كحلقة وصل بين الأسواق المالية وكذلك السلع والخدمات الفردية.

شركة واحدة

على الرغم من أن هذا ليس مكافئًا مباشرًا لنسبة توبين ، فقد أصبح من الممارسات الشائعة في الأدبيات المالية حساب هذه النسبة من خلال مقارنة القيمة السوقية لرأس المال والتزامات الشركات معالقيمة الدفترية المقابلة ، حيث يصعب تقدير مبلغ الاستبدال لأصول الشركة:

تقترح الممارسة الشائعة تكافؤ التزامات الإنتاج. وهذا يعطي التعبير التالي:

لاحظ أنه حتى إذا تم افتراض تساوي القيمة السوقية والقيمة الدفترية للمطلوبات ، فإن هذا يختلف عن "نسبة السوق" أو "السعر إلى متوسط النسبة" المستخدمة في التحليل المالي. يتم حساب هذا التحليل لقيم الأسهم فقط:

غالبًا ما تستخدم نسبة توبين المعاملة بالمثل لهذه النسبة. وبشكل أكثر تحديدًا ، يبدو كالتالي:

بالنسبة للشركات المدرجة ، غالبًا ما يتم الإبلاغ عن القيمة السوقية للأسهم (الرسملة) في قواعد البيانات المالية. يمكن حساب ذلك لنقطة زمنية محددة.

إجمالي الشركات

استخدام آخر لنسبة توبين هو تحديد تقييم السوق بالكامل فيما يتعلق بإجمالي أصول الشركة. الصيغة لهذا هي:

الرسم البياني التالي هو مثال لجميع المنظمات. يوضح الخط نسبة القيمة السوقية للأسهم إلى صافي الأصول بسعر الاستبدال منذ عام 1900.

التطبيق

إذا كانت القيمة السوقية تعكس فقط الأصول المسجلة للشركة ،سيكون معامل توبين q 1.0 وهذا يشير إلى أن القيمة السوقية تعكس بعض أصول الشركة غير المقاسة أو غير المدرجة. تشجع قيم نسبة توبين المرتفعة المؤسسات على زيادة الاستثمار في رأس المال لأنها "تساوي" أكثر من السعر الذي دفعته مقابلها.

إذا كانت قيمة أسهم الشركة 2 دولار ، ورأس المال في السوق الحالي هو 1 ، يمكن للمؤسسة إصدار الأوراق المالية واستثمار العائدات. في هذه الحالة ، q> هو 1. نسبة توبين هي نسبة ، ومن ناحية أخرى ، إذا كانت أقل من 1 ، فإن القيمة السوقية ستكون أقل من المبلغ المسجل للأصول. هذا يشير إلى أنه قد يقلل من شأن الشركة.

عامل الجودة المنخفض للسوق بأكمله لا يعني أن إعادة تخصيص الموارد بالكامل في الاقتصاد سيخلق قيمة. بدلاً من ذلك ، عندما يكون السوق Q أقل من التكافؤ ، يكون المستثمرون متشائمين بشكل مفرط بشأن عوائد الأصول المستقبلية.

تطبيق ذكي

اكتشف لانج وستولتز أن نسبة توبين تشير إلى عامل جودة أقل في الشركات المتنوعة مقارنة بالشركات الموجهة لأن السوق يقلل من قيمة الأصول.

تظهر نتائج توبين أن التغيرات في أسعار الأسهم ستنعكس في التعديل التحديثي والاستهلاك والاستثمار ، على الرغم من أن الأدلة التجريبية تشير إلى أن مقدمته ليست قاسية كما قد يعتقد المرء. هذا يرجع إلى حد كبير إلى حقيقة أن الشركات لا تبني قرارات الاستثمار الثابتة بشكل أعمى على تغيرات أسعار الأسهم.بدلا من ذلك ، يقومون بدراسة أسعار الفائدة المستقبلية والقيمة الحالية للعائدات المتوقعة.

طرق تقييم رأس المال الفكري ، معامل توبين

يقيس متغيرين: القيمة الحالية للأصول الثابتة ، محسوبة من قبل المحاسبين أو الإحصائيين ، والقيمة السوقية لرأس المال ، السندات. ولكن هناك عناصر أخرى يمكن أن تؤثر ، وهي الضجيج والمضاربة في السوق ، والتي تعكس ، على سبيل المثال ، آراء المحللين حول آفاق الشركات. يلعب رأس المال الفكري للشركات أيضًا دورًا مهمًا ، أي المساهمة غير المحدودة للمعرفة والتكنولوجيا والأصول غير الملموسة الأخرى التي قد تمتلكها الشركة ، ولكن لا يأخذها المحاسبون في الاعتبار. تسعى بعض المنظمات إلى تطوير طرق لقياس الأصول غير الملموسة ، بما في ذلك رأس المال الفكري.

يُعتقد أن نظرية توبين q تتأثر بضجيج السوق والأصول غير الملموسة ، لذلك يمكنك أن ترى تقلبات حول قيمة 1.

كالدور و تعريفه

في بحثه الصادر عام 1966 بعنوان "الإنتاجية الهامشية ونظرية الاقتصاد الكلي للتوزيع: تعليق بقلم سامويلسون وموديجلياني" ، قدم نيكولاس هذه العلاقة كجزء من نظريته الأكبر. يكتب كالدور في المقال: "نسبة التقييم هي نسبة القيمة السوقية للأسهم إلى رأس المال الذي تستخدمه الشركات". ثم يواصل المؤلف استكشاف خصائص q لنظرية الاستثمار في توبين على مستوى الاقتصاد الكلي المناسب. نتيجة لذلك ، اشتق المعادلة التالية:

من أين c هو صافي الاستهلاكالعاصمة ؛

sw - مدخرات الموظفين ؛

g - معدل النمو ؛

Y - الدخل ؛

k - العاصمة ؛

sc - وفورات من رأس المال ؛

i - حصة الأوراق المالية الجديدة الصادرة عن الشركات.

ثم يكمل كالدور هذا بمعادلة القيمة p للأسهم:

تفسير خاص

مع الأخذ في الاعتبار معدلات المدخرات والمكاسب الرأسمالية ، سيكون هناك بعض التقييم الذي سيضمن وجود حجم كافٍ من القطاع الخاص لوضع أوراق مالية جديدة صادرة عن الشركات. وبالتالي ، فإن شبكة الموارد المالية لن تعتمد فقط على ميل الأفراد للادخار ، ولكن أيضًا على سياسة الشركات فيما يتعلق بالمشاكل الجديدة.

في حالة عدم وجود إصدارات جديدة ، سيتم تحديد مستوى سعر الأوراق المالية في الوقت الذي تتم فيه موازنة مشتريات العملة من قبل المودعين بالبيع ، ونتيجة لذلك سيصبح صافي مدخرات القطاع الشخصي صفر. سيؤدي إصدار الشركات للأسهم الجديدة إلى خفض الأسعار (أي عامل التقييم الخامس) بما يكفي لتقليل المبيعات بدرجة كافية لتحفيز صافي المدخرات اللازمة لقبول الإصدارات الجديدة. إذا كانت سالبة وتم التعامل مع الشركات على أنها مشترين صافين للأوراق المالية للقطاع الخاص ، فسيتم تعديل عامل التقييم v إلى الحد الذي يكون فيه صافي المدخرات سالبًا ، بما يتجاوز المبلغ المطلوب لمطابقة المبيعات.

Kaldor يحدد بوضوح حالة التوازن التي بموجبها ، تكون الأشياء الأخرى متساوية ،الالتزامات المتبادلة ، تتم مقارنة رصيد المدخرات الموجود في أي وقت مع إجمالي عدد الأوراق المالية المتداولة في السوق. ويضيف: "في حالة توازن العصر الذهبي (معطى g و K / Y ، مهما كان تعريفه) ، v ستكون ثابتة بقيمة قد تكون > <1 ، اعتمادًا على معاني sc، sw، c. " في هذه الجملة ، يحدد كالدور تعريف النسبة v في التوازن (ثابت g و K / Y) لمدخرات رأس المال والعمالة ، وصافي الاستهلاك الخارجي وإصدار الأسهم الجديدة عبر الشركات.

فشل الرأسمالية

أخيرًا ، يأخذ كالدور بعين الاعتبار ما إذا كان هذا التمرين يعطي تلميحًا حول التطور المستقبلي لتوزيع الدخل في النظام. مال النيوكلاسيكيون إلى القول بأن الرأسمالية ستؤدي في النهاية إلى تصفية المجتمع وتؤدي إلى توزيع أكثر عدالة للدخل. يحدد كالدور قضية يمكن أن تكون ضمن نطاقه.

هل هذه "نظرية باتشينيتي الجديدة" لها أي حل طويل الأمد؟ حتى الآن ، لم يأخذ أحد في الاعتبار التغييرات في توزيع الأصول بين "العمال" (أي صناديق المعاشات التقاعدية) و "الرأسماليين" - افترض كثيرون بالفعل أنها ستكون دائمة. ومع ذلك ، نظرًا لأنهم يبيعون الأسهم (إذا كان > 0) وصناديق التقاعد تشتريها ، فيمكن افتراض أن حصة إجمالي الأصول في يد الأول ستنخفض باستمرار ، بينما ستزيد الحصة في أيدي العمال بشكل مستمر حتى ، في يوم ما لن يكون للرأسماليين أسهم. صناديق التقاعد والتأمينالشركات ستمتلكهم جميعًا.

نظرة أخرى

في حين أن هذا تفسير محتمل للتحليل ، يحذر كالدور من ذلك ويضع احتمالًا بديلًا: هذا الرأي يتجاهل أن صفوف الطبقة الرأسمالية تجدد باستمرار أبناء وبنات قادة الصناعة الجدد ، لتحل محلهم. أحفاد وحفيدات كبار النقباء الذين يتبددون تدريجيًا ميراثهم بينما يعيشون خارج الحد الأقصى لدخل الأرباح.

من المعقول أن نفترض أن أسهم الشركات الناشئة والناشئة ترتفع بوتيرة أسرع من المتوسط ، بينما الأسهم القديمة (التي تنخفض أهميتها النسبية) ترتفع بوتيرة بطيئة. وهذا يعني أن معدل تقدير قيمة المدخرات في أيدي المجموعة الرأسمالية ككل ، للأسباب المذكورة أعلاه ، أكبر من معدل نمو الأصول في أيدي صناديق التقاعد ، وما إلى ذلك.