التمويل السلوكي ودوره في سوق الأوراق المالية

2024 مؤلف: Howard Calhoun | [email protected]. آخر تعديل: 2023-12-17 10:18

هذا الموضوع جديد جدا. إنها منطقة لم يتم استكشافها بالكامل بعد. لذلك ، لا يزال من المستحيل القول أنه قد تم وضع حد هنا ويمكن للمرء أن يتأكد من المعلومات الواردة. لماذا ا؟ ما هذا الاتجاه؟ ما الكتب التي يمكنك قراءتها حول الموضوع؟

مقدمة

الفرق بين التمويل السلوكي والتقليدي هو:

1. الإدراك الموضوعي للمعلومات.
2. نهج مناسب للتنبؤات

ببساطة ، يستخدم بعض الاقتصاديين مؤشرات محددة ، بينما يعتقد البعض الآخر أنه لا يمكن تجنب الأخطاء في التنبؤ. الرأي الثاني ينتمي إلى مؤيدي علم الاقتصاد السلوكي. إنهم يعتقدون أن هذا يرجع إلى احتمال ارتكاب الأخطاء عندما يكون الأشخاص هم الذين يقومون بالتنبؤات. بعد كل شيء ، في هذه الحالة ، عليك استخدام ذاكرتك ، وإعادة إنتاج اتخاذ قرارات معينة ، والاعتماد على بياناتها.

في الوقت نفسه ، لا يحب الناس حقًا تطبيق تحليل منطقي للمعلومات المتاحة. هذا الوضع يؤدي إلىحدوث الأخطاء. لتقليلها عن طريق المحاسبة ، تم اختراع نظرية التمويل السلوكي. من المرجح أن يسترشد الناس بالعواطف بدلاً من المنطق. وبالتالي ، فإن نفسية المستثمرين لها تأثير أكبر على سعر الأسهم من المؤشرات الأساسية.

يجب أن يؤخذ بحث عاموس تفيرسكي ودانيال كانيمان كأساس للنظر في هذا الموضوع. لقد جذبت أفكارهم وحججهم عددًا كبيرًا من الاقتصاديين السلوكيين. لقد أثبت هؤلاء الزملاء مرارًا وتكرارًا أن الشخص يعالج البيانات بشكل غير فعال. يميل الناس إلى اتخاذ قرارات سخيفة وسريعة. هذا أكثر شيوعًا من الاستنتاجات المستعجلة والمنطقية القائمة على الكفاية والموضوعية. لذلك ، بين المتداولين ، فهم السوق من خلال الإيمان بالأفضل هو أكثر شيوعًا. جنبًا إلى جنب مع ذاكرة الماضي ورسم المتوازيات مع مراعاة الإشارات التي لا تضمن تنفيذ التوقعات التي يتوقعها المتداول.

حول النماذج المستخدمة في التنبؤ

مما لا يثير الدهشة ، أن محاولة التنبؤ بالمستقبل لا تخلو من التحديات. بعد كل شيء ، هناك علاقة وثيقة للغاية بين السلوك والحركات. إن التنبؤ بعلم نفس الحشود ليس بالأمر السهل. تمت دراسة هذه القضية منذ الأربعينيات. لم يتمكن أحد من تحقيق نتائج مهمة في التنبؤ بسلوك الأسواق المالية. لكن المحاولات لا تتوقف. لا يزال المتحمسون يحاولون تحقيق النجاح في إنشاء نماذج رياضية معقدة تسمح لهم بالتنبؤ بدقة بالمواقف. كثير من الناس يؤمنون بواقع هذا النهج. في الوقت نفسه ، يتراجع علم النفسفي الخلفية

إذن كيف يتخذ دماغنا القرارات؟ التمويل السلوكي ، على الرغم من مواجهته بقدر معين من الشك ، لا يزال يستحق الاهتمام. كنقطة واحدة مثيرة للاهتمام ، هناك رغبة في الاستشهاد بحقيقة صغيرة: حصل عالم النفس المعرفي وعالم وظائف الأعضاء دانييل كانيمان على جائزة نوبل في الاقتصاد عام 2002. في الوقت نفسه ، يبرز بجدية بين جميع أولئك الذين تشرّفوا بالحصول عليه من خلال تخصصه وحده. بالطبع ، لا يمكن أن يثبت وجود الجائزة أن النظرية حقيقية. لكنها كانت الخطوة الأولى نحو الاعتراف العالمي. لكن بشكل عام ، يعود هذا الموضوع إلى عام 1985 ، عندما ظهر التمويل السلوكي كعلم.

يُفترض أن استخدام معلوماته يجعل من الممكن مراعاة الطبيعة غير العقلانية لأنشطة المستثمرين في ظروف السوق ، وشرح سلوك الأشياء في المواقف التي لا تستطيع فيها العقائد الكلاسيكية تقديم تفسير واضح. ونتيجة لذلك ، سيكون من الممكن التعامل مع النتائج السلبية للأحكام الخاطئة ، بالإضافة إلى أوهام الإدراك. من الممكن أيضًا مع بعض النجاح توقع تصرفات المشاركين الآخرين في السوق ، ووضع إستراتيجية استثمار فعالة وتحقيق أقصى تأثير من رأس المال الموجه والمستثمر.

متابعة التطوير

لا داعي للاعتقاد أنه إذا تم نشر المقال الأول ، فحينئذٍ بدأ التمويل السلوكي في البورصة على الفور في التقاط النشاط بسرعة. وقد اجتمع العديد من الخبراء مع استحالة شرح العديد من الظواهر التيتجري في الأسواق المالية. النظريات الكلاسيكية ببساطة لم تسمح لهم بالتوافق مع الإطار الحالي. في الوقت نفسه ، جذبت فكرة الجانب السلوكي ، التي تم التعبير عنها في نفس الوقت ، الكثير من الناس. لذلك بدأت دراسة أكثر تفصيلا للعلاقة بين فعالية الأنشطة المالية والاقتصادية والسمات الشخصية للناس.

في الوقت الحالي ، تم إنشاء أكثر من نظرية للتمويل السلوكي. تهدف إلى شرح العديد من الحقائق عندما تختلف الأساليب الكلاسيكية عن الممارسة. من بين كل التنوع ، تجدر الإشارة إلى أن النظريات التالية تعتبر أكثر واعدة:

1. منظور
2. سلوك المستثمرين في سوق الأسهم.
3. تداول الضوضاء.
4. تأثير الصفات النفسية للمتداول على كفاءة المعاملات

هذه تستحق النظر في النظريات والمؤلفين. التمويل السلوكي لا يقتصر عليهم. لكن ، مع ذلك ، فهي التشكيلات الأكثر إثارة للاهتمام واكتمالاً. على الرغم من أن بعض المفكرين يستحقون الإشارة أيضًا - على سبيل المثال ، ج. سيمون. كان التمويل السلوكي والمستثمرون موضع اهتمام كبير بالنسبة له ، على الرغم من أنه خلال سنوات عمله لم يكن هذا مشكوكًا فيه كثيرًا ، لأنهم لم يتشكلوا بعد كعلم منفصل. لكن ، مع ذلك ، حصل على جائزة نوبل لأبحاثه.

نظرية الاحتمالات

بدأ بواسطة Morgenstern و Neumann في عام 1944. ثم قاموا بصياغة نظرية المنفعة المتوقعة. وهو الآن يشكل الأساس لعدد كبير من النماذج المالية. لكن بالنسبة للتجارهي ليست ذات الاهتمام الأساسي. في إطار الموضوع ، تعتبر نظرية التوقعات العقلانية ذات أهمية قصوى ، وهي إضافة تشرح سلوك الكيانات الاقتصادية على المستوى الكلي.

وفقًا للفرضيات المذكورة أعلاه ، لا يتم تكوين توقعات الناس بناءً على تجربتهم الخاصة ، ولكن على استخدام المعلومات المقدمة. على سبيل المثال ، تعلن الحكومة أنها ستتخذ جميع الإجراءات اللازمة لمكافحة التضخم. يجب على الأشخاص في نفس الوقت تغيير توقعاتهم وفقًا للمعلومات الواردة. على الفور تقريبًا ، ظهر الكثير من الانتقادات التي شككت في عالمية مثل هذه الافتراضات.

الأكثر تأثيراً في هذا الصدد هي نظرية الاحتمالات التي أعدها كانيمان وتويركي وقدمت للجمهور عام 1979. يتم استخدامه لشرح والتنبؤ بسلوك المستثمر في ظل المخاطر وعدم اليقين. ترى نظرية الاحتمالية أن المشاركين في السوق لا يتصرفون بعقلانية. إنه مثال على التحليل الوصفي أكثر من التحليل المعياري. في الوقت نفسه ، حقيقة أنها تستند إلى النتائج التي تم الحصول عليها من مئات التجارب لا تسمح بالتخلي عنها.

حول نتائج البحث

ما الاستنتاجات التي توصل إليها كانيمان وتويركي بعد العمل؟ ووجدوا أن مشاعر الأفراد من عمليات الاستحواذ والخسارة للمبالغ النقدية المتساوية في القيمة المطلقة ليست متماثلة. ماذا يعني ذلك؟ إن متعة الإنسان في اكتساب ألف دولار أقل بكثير من الإحباط من خسارته. في الوقت نفسه ، ترتبط الرغبة في تجنب الخسارة ارتباطًا ضعيفًاالاستعداد لتجنب المخاطر. هذا يؤدي إلى نتيجة مثيرة للاهتمام.

وهكذا ، لتجنب الخسائر في الحياة الواقعية ، يخاطر الناس أقل بكثير مما لو تم تنفيذ النشاط في إطار عقلاني صارم ويسعى إلى تعظيم المنفعة في تنفيذ الإجراءات. تعزز نظرية الاحتمالات أيضًا وجهة النظر القائلة بأن الناس يميلون إلى سوء تقدير الاحتمالات. نتيجة لذلك ، فإن التمويل والسندات السلوكية لها قيم غير عقلانية. على سبيل المثال ، يتم التقليل من احتمالية وقوع أحداث يكاد يكون من المؤكد حدوثها في المستقبل ، أو العكس. من الممكن أيضًا أن يتم اعتبار شيء ما على أنه شيء لن يحدث أبدًا. على الرغم من وجود إمكانية لتنفيذها (وإن كانت صغيرة). كل هذا ساهم في تكوين الأحكام الرئيسية:

1. يجب أن تتضمن فائدة كل نتيجة تقديرًا لاحتمالها المقابل. في الوقت نفسه ، من الضروري إجراء تعديل لموقف الناس من المخاطرة.
2. إدخال دالة التكلفة. لا يتم تحديده من خلال الرفاهية النهائية للموضوع ، ولكن من خلال القيم ، التي تكون في حالة معينة "خسائر" و "مكاسب" ، مفصولة بـ "نقاط اللامبالاة".

تُستخدم نظرية الاحتمالات لشرح عدد كبير من الحالات الشاذة التي يمكن العثور عليها في السوق. أكثر الأمثلة التوضيحية هي:

1. تأثير الاستعداد.
2. زيادة علاوة المخاطرة.
3. مرونة الطلب السعرية غير المتكافئة.

نظرية السلوكالمستثمرين في البورصة

لنبدأ التطوير التالي. بدأ تشكيلها مع Shleifer's In Effective Markets: مقدمة في التمويل السلوكي. يحلل مجموعة كبيرة من الأدلة على كل من رد الفعل الضعيف ورد الفعل المفرط للمستثمرين على البيانات الجديدة. متى يمكن أن يكون؟

لوحظ رد فعل ضعيف في حالات البيانات السلبية ، عندما تنخفض الأسعار أقل مما ينبغي. وبعبارة أخرى ، فإن أسهم الشركة مبالغ فيها. الاستحواذ عليها يجلب للمستثمر خسارة. تحدث المبالغة في رد الفعل عندما يرتفع السعر بشكل مفرط بعد سلسلة من تدفقات البيانات الإيجابية. والملكية مبالغ فيها. في الوقت نفسه ، يتسبب في خسائر لأصحابها. التغييرات مدفوعة بالمعلومات العامة.

جاء الدليل على رد الفعل الناقص أو المفرط من الملاحظات العديدة منذ السبعينيات من قبل عدد من الخبراء. على سبيل المثال ، استقبلهم Logran و Cutler و Poterb و Summers والعديد من الآخرين لدحض أو تأكيد فرضية السوق الفعالة. اقترح شليفر نموذجًا يمكن بموجبه وصف عملية تكوين رأي بين المستثمرين فيما يتعلق بأسهم بعض الشركات. يعتمد على عاملين:

1. التفكير المحافظ
2. إساءة استخدام نماذج نظرية الاحتمالات في الممارسة

كيف يعبرون عن أنفسهم؟ تأثير المحافظة يكمن في عدم كفاية رد فعل المستثمرين لتلقي المعلومات السلبية ، والتييجب أن يؤدي إلى إعادة تقييم الأسهم. أظهر الإشراف السلوكي في السوق المالية أن الأخبار السيئة التي لا تتوافق مع التصورات السائدة يتم تلقيها بشكل سيئ. لذلك ، رد الفعل متأخر أو محدود. إن إساءة استخدام نماذج نظرية الاحتمالات في الممارسة هي أنه بوجود سلسلة من الأخبار الجيدة عن الشركة ، يعتقد المستثمرون أن الاتجاه الإيجابي سيستمر في المستقبل. أما إذا كان هذا الاعتقاد يدعمه فقط ، فإن النتيجة هي فقط إعادة تقييم الأصول وانخفاض دخل أصحابها.

نظرية تداول الضوضاء

تم تقديمه لأول مرة للعالم في عام 1968. تمت صياغة أحكامه الرئيسية في عمل Black "الضوضاء". تم إجراء مزيد من التطوير للنظرية من قبل سامرز ، برادفورد ، شلايفر ، دي لونج. ما هو جوهرها؟

العمل في سوق الأوراق المالية ، عند استخدام الضوضاء (الشائعات ، المعلومات غير المؤكدة ، إلخ) كأساس لاتخاذ القرار ، يتعارض مع النهج الذي يعتمد على معلومات موثوقة وفي الوقت المناسب. كيف يبدو في الممارسة؟ عندما يتم توجيه المشاركين في السوق في أفعالهم من خلال بيانات وشائعات لم يتم التحقق منها ، فإنهم يستخدمون نصيحة الخبراء الزائفين ، وهذا يعني أنهم متداولون ضوضاء. إنهم يعقدون الصفقات. في هذه الحالة ، يتم أخذ الضوضاء على أنها بيانات دقيقة ، على الرغم من أنها ليست كذلك. بمعنى آخر ، سلوكهم ليس عقلانيًا.

غالبًا ما يتم تنفيذ النشاط لأنهم ، كما قال بلاك ، "يحبون التجارة". هذا هو العامل الذي يساهم في زيادة النشاط. لأنه إذا كانت أسعار السوق دائما نتيجةمعلومات كافية وموثوقة ، ففي هذه الحالة يكون من الصعب الحصول على ربح إضافي. وتداول الأسهم كما هي سيفقد كل معانيها.

لكن الآثار المذكورة لا تنتهي عند هذا الحد. يقترح التمويل السلوكي في إطار هذه النظرية أنه يجب أن يكون هناك مشاركين عقلانيين. لتعيينهم ، يتم استخدام عبارة "تجار المعلومات". كقاعدة عامة ، الأول في حيرة ، بينما يحقق الأخير ربحًا. في الوقت نفسه ، يأخذ متداولو المعلومات في الاعتبار سلوك زملائهم "المزعجين" ويميلون إلى التفاعل معهم أكثر من تفاعلهم مع منافسيهم العقلانيين. تناقض هذه النظرية تقريبًا جميع أحكام التمويل الكلاسيكي الأكثر أهمية. لكن ممارسة الأسهم تتناسب بهدوء مع إطارها ، على الرغم من أن سلوك السوق نفسه لا يمكن التنبؤ به.

نظرية تأثير الصفات النفسية للمتداول على كفاءة العمليات المنفذة

عند إجراء بحث في أسواق كندا والولايات المتحدة ، تم إنشاء علاقة ذات دلالة إحصائية بين مجموعة إيجابية من الصفات النفسية للشخص ونجاح نشاطه المهني.

وفقًا لهذه النظرية ، يرافق النجاح أولئك الذين لديهم مجموعة من الصفات التالية:

1. لا رغبة في السيطرة على السوق و إخضاعه
2. يشعر بحاجز المخاطرة الفردية - القيم الحدية التي يمكن أن يتحملها. هذا هو العدد الأقصىرأس مال يمكن رصه دون عواقب وخيمة
3. اتخذ قرارات مدروسة ومناسبة ، حتى عندما لا تسير الأمور كما هو مخطط لها.
4. يأخذ في الاعتبار انتقائية (انتقائية) الذاكرة والإدراك.
5. يمكنه التعرف على حالة الإجهاد وتطوير آليات وقائية ضد الإجراءات الطفح الجلدي التي قد يتم اتخاذها فيها.
6. لديه ما يكفي من احترام الذات.
7. قد يأخذ في الاعتبار تأثير الميول والميول والمواقف السلبية
8. يتجنب الارتباط النفسي باستخدام أدوات مالية محددة.
9. قد يتخلى عن الأرباح قصيرة الأجل للفوز على المدى الطويل.
10. لديه الصبر و التحمل
11. يمكنه التخطيط لتطوير عدة سيناريوهات معاكسة في كثير من الأحيان في سوق الأوراق المالية.
12. يعرف كيف يركز على هدف ويعمل باستمرار لتحقيقه بناءً على القرار المتخذ
13. لديه المهارات اللازمة للعمل مع كميات كبيرة من المعلومات لتجنب الحمل النفسي الزائد.
14. لا إدمان نفسي للتداول

كمرجع: اختيار الأدب

التمويل السلوكي ، على الرغم من حداثته النسبية ، هو موضوع واسع إلى حد ما. وتناسب كل شيء تمامًا في إطار مقال واحد هو أمر صعب.

وبالنسبة لأولئك الذين يريدون معرفة المزيد ، فإن الكتاب المدرسي الكامل سيفي بالغرض. تمت دراسة التمويل السلوكي جيدًا. هم مدروسون جيدافي الكتابات التالية:

1. نيكولاي روديك: "التمويل السلوكي ، أو بين الخوف والجشع". يوضح هذا الكتاب جيدًا كيف تؤثر الطبيعة غير العقلانية للشخص على عملية صنع القرار. يعتبر كيف تؤثر الأوهام على عملية التفكير وتؤدي إلى أخطاء منهجية. يركز Rudyk في Behavioral Finance على الثقة المفرطة بالنفس. بالإضافة إلى وهم "اليد الساخنة" ، وتأثير التصرف ، والعديد من العوامل الأخرى التي تخلق المشاكل فقط.
2. سيرجي فيلين: "التمويل السلوكي. المستثمرون والشركات والأسواق ". هذا عمل مكثف يغطي موضوع تطور المواقف ، وعلم نفس المخاطر ، ومشكلة عدم الكفاءة ، وآليات تسعير الأصول وأكثر من ذلك بكثير. سيسمح لك ذلك بوضع أساس متين لنشاط ناجح إذا تعلمت وطبقت المواد المتاحة في الكتاب. التمويل السلوكي والمواد الواردة في هذه الورقة ستكون ذات فائدة للمتداولين. خاصة بالنسبة لأولئك الذين يتعين عليهم العمل مع الأصول والتأثير على الدعم التشريعي والتنظيمي.
3. سيميون بوغاتيريف: "التمويل السلوكي. الدورة التعليمية". يستكشف هذا الكتاب أصول المجال ، مبتعدًا عن الاتجاه التقليدي ، ويصف الأدوات المستخدمة ويوضح كيف يمكن استخدامها في الممارسة العملية في التقييم والمحاسبة ووضع الميزانية والتداول.

لكن التمويل السلوكي لا يتوقف عند هذا الحد. يمكن للكتاب أن يعطي فهمًا نظريًا أساسيًا للموقف ، ولكن الممارسة فقط ستساعد على فهم كل شيء في أصغر التفاصيل بشكل كامل.

نقدالملخصات قيد الدراسة

بالنظر إلى كل شيء بطريقة إيجابية بحتة ، يمكن للمرء أن يغفل الجوانب السلبية. ما هو نقد نظرية التمويل السلوكي؟ بادئ ذي بدء ، يقدمون الحجة التالية: يفضل وكلاء الاقتصاد التصرف التصرف بعقلانية. السلوك الذي لوحظ في التجارب له تطبيق محدود في مواقف السوق. بعد كل شيء ، المنافسة تحفز السلوك الأكثر عقلانية.

يلفت عدد من الباحثين الانتباه أيضًا إلى حقيقة أن التطورات الحالية في التمويل السلوكي لا يمكن استخدامها إلا في مشاكل لمرة واحدة مماثلة لتلك التي يتعين على المشاركين في التجارب أو الاستطلاعات حلها. بالإضافة إلى ذلك ، هناك شك معين تجاه أدوات البحث المستخدمة. بعد كل شيء ، الأهم هو الميزة المكشوفة ، وليس الميزة المسماة ، كما هو الحال مع النظرية قيد الدراسة. كذلك لا تنسوا مخاطر استباق النظام